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              宜人貸二季度現金流出16億 這是為什么?

              分類:熱點觀察| 作者:下木| 2018-08-31 11:01:42
              摘要
              對于宜人貸Q2的財報,大家的關注焦點主要集中在現金流和資產質量的變化(包括質保計提策略)。在此,我就宜人貸的現金流、資產和資金三個方面談談自己的看法。

                對于宜人貸Q2的財報,大家的關注焦點主要集中在現金流和資產質量的變化(包括質保計提策略)。在此,我就宜人貸的現金流、資產和資金三個方面談談自己的看法。

                1現金流

                Q2,宜人貸現金及等價物、限制類現金凈流出16.56億,對于現金流的大幅流出,其背后邏輯有三。

                第一,除了在線上獲客的合作外,二季度開始,宜人貸與百度聯合推出“百宜貸”,為更多優質借款人提供金融服務。除了機構資金外,宜人貸通過信托通道投放了大概9億人民幣。結果是投資活動現金流流出但“持有到期金融資產”在大幅上升。未來,信托計劃會隨著借款人按月等額本息還款收回現金流,所以這部分現金流還是真實存在并體現于“持有到期金融資產”中的。

                第二,線上貸款比例增加。線上貸款的收費模式是按期繳付,所以大部分服務費被分攤貸款每個月的還款中。在促成貸款的T+0時刻宜人貸其實只收到一小部分服務費。相比于T+0收取前期服務費的線下貸款,線上貸款在報告期內獲取的服務費(現金流)只是一小部分。所以,隨著線上業務占比的提升,經營業務現金流一定程度上會承受更大的壓力。

                第三,賠付和撥備提高。宜人貸在最近兩個季度連續提高了質保比率,非PICC部分的比率在11%左右。此外,最近幾個季度連續計提了特殊撥備已覆蓋此前的質保缺口,所以經營現金流有一定壓力。不過,從已經到期的歷史貸款表現來看,貸款的全生命周期的累計違約率在10%左右。目前的質保計提比率是較為審慎的,其內在邏輯是通過可以預期的“超額撥備”以覆蓋歷史撥備缺口。

                同期,宜人貸的質保計劃被納入中保國信融擔的保障計劃中,這意味著此前質保的表內業務被剝離至表外,用于覆蓋信用風險的專款進入融擔公司表內。為了彌補2016/2017的質保缺口部分,宜人貸在Q2也計提了2億的特殊撥備,剩余部分將通過未來的“超額撥備”來彌補,后面計提特殊撥備的概率不高。

                2資產

                Delinquency by Vintage曲線顯示,受141號文的影響,貸款的風險表現在近期出現波動,違約率出現了小幅翹尾。不過,這是市場上的普遍現象。對此,宜人貸加大了資產保全力度,一是催收人員增加;二是教育借款人并提高違約成本,包括上報逾期借款人數據至信用中國數據庫,以及加入百行征信未雨綢繆等;三是對不同的獲客渠道進行分析,對提供高風險借款人的合作渠道更加審慎,這一定程度上也降低了conversion rate。綜上,宜人貸2Q“發起和服務費率”出現了一定的上升,原因是其加大了資產保全的力度。

                不過,平臺的整體風險在Q2出現下滑。Delinquency by balance下,15~89天累計的逾期率從Q1的3.7%下降到Q2的3.3%,其中30~59天逾期率下滑0.4%。由于宜人貸促成貸款期限較長,所以30~59天(可比拍拍貸的15~29天)的逾期下滑意味著近期促成貸款的表現在好轉。此外,線上貸款的改善更加明顯。


                3資金

                今年上半年,備案滯后以及6月上旬起的潮導致投資者信心衰退。其行為表現為理財計劃的提前贖回或到期不復投,平臺資金短期內大幅流出。這種環境下,債權匹配過程中平臺會將新增資金優先匹配債轉標的而不是新增借款標的,導致新增貸款規模萎縮。不過,從二季度披露的財報來看,宜人貸資金端的表現不錯,在行業資金成本上行中,宜人貸的資金成本下降到7.7%為歷史最低水平。這可能是行業不確定增加,資金向龍頭聚集的關系,也可能是PICC賠付的投標計劃賣得相當不錯。資金成本的降低對沖了質保比率、保費比率的上調,net revenue的take rate保持穩定,在14%左右。

                所以,貸款撮合量的環比下跌與資金端無關,其背后邏輯是管理層在數量和質量中選擇了質量,主動降低用戶轉化率以提高促成貸款質量。這樣的好處是:1)今年保守的質保(11%)計提政策將產生更多的質保盈余以覆蓋2016、2017年的缺口部分 2)資產風險表現的改善能在未來降低質保(第三方擔保)的計提比率,提高net revenue的take rate,增加業務利潤率。

                就我個人觀察下來,現在P2P投資者偏好大幅降低,7月份12月期、6.8%的PICC計劃賣得不錯,額度基本天天被搶光。而隨著與新網銀行達成合作協議,機構資金占比的提高將進一步提高平臺流動性的安全邊際。

                總的來看,目前的宜人貸處于韜光養晦階段,默默等待政策紅利到來。

              溫馨提示:以上內容僅為信息傳播之需要,不作為投資參考,網貸有風險,投資需謹慎!
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